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进入三月份以来，国内废旧黄板纸价格便进入了震荡下行的格局，而引发废纸价格下跌的一个关键的因素便是包装纸需求疲弱。由于包装纸广泛的应用于食品、饮料、服装、电子、家电、日化、机械等领域，包装纸的主要需求主要来自下游消费品的消费需求及出口需求。我们简单的对重要行业及商品的消费做一个分析，以判断未来成品纸的需求走向。

房地产销售回落，汽车消费依然不容乐观

首先我们先看一国内主要的两大消费市场，房地产和汽车。目前来看，这两大消费领域均表现较弱。房地产方面，数据显示，1-2 月份全国商品房销售面积同比下降3.6%，出现负增长，较2018年全年回落4.9个百分点，房地产销售面积已经进入下行通道。此外，融资限制未解除，棚改政策边际收紧，都将对未来国内房地产销售形成较强压力。

汽车方面，根据乘联会新的数据显示，中国3月份广义乘用车零售销量178万辆，同比减少12%，销量连续第10个月同比下跌。由于我国汽车市场进入普及后期，行业增速中枢下降，同时叠加宏观经济下行的影响，汽车销售年内仍将承压。

尽管房地产和汽车并不直接影响包装纸，但房地产市场所衍生出来的建筑装潢、家电、家具等一系列后续消费，都是包装纸的重要领域。同样，汽车零部件也需要大量的纸包装。所以这两个行业销售下滑，对包装纸的需求打压还是很大。

主要商品销售增速或拐点向下

*数据显示，2019年1-2月全年社会消费品零售总额为6.61万亿，实现累计增长8.2%，行业整体还是处于弱势格局。而与包装纸相关的主要行业的零售数据看，家电、家居类、食品类、日用品类在1-2月份的数据多出现了下行拐点。我们认为，未来商品类消费可能还将面临着下行压力。一方面，高房价对居民的消费挤压，目前国内居民“去杠杆”还在持续；另一方面，现在消费结构也在转变，服务性消费增加，而商品类消费边际放缓。

主要商品内销疲弱，出口受阻效应年内更加凸显

我们选取了较为代表性的家电行业来看，目前空调、冰箱、洗衣机的内销处于下行走势，同样出口压力正在加大。我们看到，中美贸易争端爆发后，国内家电在2018年一度“抢出口”，但进入2019年后，出口数据则出现了较大幅度的下滑，三大家电1-2月份的出口同比增速均转为负值。

从中美贸易谈判看，目前还没有达成新的协议，何况中美贸易谈判的目的就是削减中美的贸易逆差，预计未来中国对美国出口压力还是较大。此外，今年经济呈现共振下行的格局，中国出口增速年内或继续走弱，这也对包装纸的出口需求形成较强抑制。

造纸业是典型的周期性行业，宏观经济形势与造纸行业景气度密切相关。随着中国经济下行压力加大，国内的消费需求也在放缓。而中美贸易争端叠加经济放缓，年内国内出口压力或进一步加大，这也解释了当前国内纸企订单需求减弱的现象。

当然，今年国内出口了很多刺激消费的措施，例如给制造业减税减费，汽车及家电的消费刺激政策有望在上半年出台。不过政策的传导有一定的时滞性，对包装纸的需求能否有效改善还需要观察。预计上半年成品纸需求疲弱的格局还将持续，废纸价格也将继续承压。