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　　自2017年纸价重达以来，造纸的盈利水平一直保持较高水平。根据玖龙纸业新公布的2018年财报，572.82亿元人民币营收，78.61亿元人民币的净利润，创造了其历史好数据。
 

　　然而吊诡的是，即使在这样的财务数据侠，国内各大造纸仍难阻止股价的下行。所谓他山之石可以攻玉，横向对比中美，借鉴美国发展经验，或许对国内所有包装人有启发。
 

　　根据美国paper360杂志公布的新的纸业*名单，以产能计，纸业2017年总产能为2130.7万吨(工业品包装产能1390万吨、纤维素纤维产能400万吨、打印纸产能400万吨)，排名；玖龙纸业紧随其后，以1300万吨产能*二位。
 

　　然而，在以企业营业收入为依据的排名上，玖龙纸业却表现出其第二产能的实力。2017年，纸业营收为217.43亿美元，稳居，而玖龙则57.93亿美元，排名造纸*14位。值得一提的是，玖龙纸业的营收排名相比2016年还上升了3位。
 

　　从营收能力上，中国包装纸行业相比纸业差距甚大。
 

　　从另外一个角度比较，软实力。2018年12月，实验室发布《2018500强》榜单，纸业*370，也是包装纸行业在品牌500强榜单中硕果仅存的入榜企业。在影响力方面，不管是玖龙也好，还是理文、山鹰的包装，都还只是刚刚起步。
 

　　从更深层次挖掘中美包装纸企业的差距。
 

　　截止发文当日，纸业市值175.6亿美元，玖龙市值是339.35亿港元(理文287.47亿港元，山鹰144.4亿人民币)。
 

　　玖龙纸业是大的箱板原纸生产商之一，主要生产卡纸、高强瓦楞芯纸，以及涂布灰底白板纸。纸业业务包括非涂布纸、工业包装、消费品包装及北美分销业务部xpedx。
 

　　两相比较，纸业在领域细分和产业下游延伸更加深入。截至2017年末，公司在全美合计拥有瓦楞纸箱厂172家、纸厂(含牛皮纸)16家，并在海外设有纸箱厂41家、纸厂6家。
 

　　在化布局上，总部位于美国田纳西州孟菲斯市，业务遍及北美、拉丁美洲、欧洲包括俄罗斯，亚洲和北非。在24个国家拥有约59,500名员工，客户遍布世界各地。玖龙虽然加快了海外扩张的步伐，甚至已经杀到纸业老家，但主要市场仍是以国内和东南亚为主。
 

　　新消息是，玖龙纸业的海外扩张已经开始反哺母公司，其子公司NDPaper已经在美国市场销售漂白牛皮箱板纸和瓦楞纸。
 

　　玖龙与纸业差距产生原因挖掘
 

　　自1970年美国开始实行排污许可证制度后，在环保趋严背景下，美国纸和纸板产业的日趋集中，目前造纸厂数量仅剩不到200家。而中国目前处于和美国20世纪中后期发展类似的阶段，中国中小产能过多，纸种集中度差异化明显。
 

　　以箱板瓦楞为例，纸业箱板瓦楞产量占全美的75%，而我国前三家箱板瓦楞纸相关产量占比仅为34%。高占率带来的是稳定的毛利率，同国内理文、玖龙和山鹰相比，纸业的毛利率水平维持在25%-35%，高于国内的同时也较为稳定。
 

　　纸业坚持造纸包装产业链一体化经营策略，截至2017年末，公司在全美合计拥有瓦楞纸箱厂172家，并在海外设有纸箱厂41家。80%的纸板在国内加工成纸箱，其余部分通过航运等方式运输至国外销售。而玖龙在下游延伸布局的能力则是弱项，玖龙智能包装有限公司仅仅是销售纸板的尝试就受二级厂*的抵触情绪。作为国内，玖龙影响力不可谓不大，其引发的光环效应容易触发纸包装业的应激心理。
 

　　在这样的情况下，玖龙直接越过了往下游纵向延伸，通过配套产业链的一体化布局来获得稳定毛利率的尝试。而是代以进行横向整合，通过向海外扩张扩大服务范围来进行业务拓展。
 

　　2017年8月，越南40万吨包装纸项目建成投产；
 

　　2018年5月，玖龙纸业(控股)有限公司子公司出资1.75亿美收购了美国两家浆纸厂，新增造纸产能近90万吨；
 

　　2018年7月，在越南计划新建120万吨造纸项目；
 

　　2018年8月，在美国西弗百尼亚州并购24万吨纸浆项目；
 

　　2018年10月，在美国缅因州并购/扩建16万吨纸浆项目。
 

　　但是，一体化布局的缺失，也同时对玖龙生产和运输的化布局，以及升级整体方案提供高附加值服务的造成了阻碍。而在业务布局上，与纸业为相似的山鹰纸业纵向上依靠上下游产业链实现全配套，横向外延进行产能扩张，但囿于其相对较小的体量(2017年产量357.6万吨)，短时间内也难以形成类似纸业的生产和运输的化布局，压缩物流成本。