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　　2018年进口废纸管控政策严格实施预期，以及*发布的《中共**关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》到2020年基本实现固废零进口目标，国内废纸价格中枢或持续保持高位。
 

　　中国造纸市场概况
 

　　供给端，2018年下半年开始行业新增产能投产增多，预计2018-2019年整体新增产能在1400万吨；需求端，与宏观经济关联性较高的包装纸、铜版纸需求或将承压，供需格局预计在2019年将有所恶化，供需关系从紧平衡转向供给过剩。
 

　　至2018年9月底造纸板块累计固定资产投资完成额达到2137万元，累计同比增长5.8%，较2017年底1.2%的同比增速有显著回升。
 

　　2018年前三季度造纸板块实现营收1079亿元，同比增长17%；实现归母净利100亿元，同比增长14%。三季度旺季需求不及预期，成品纸价格出现回调，同时原材料价格高位震荡，Q3单季板块营收增速回落至7%，归母净利增速下滑至-0.2%。
 

　　2018年以来，在禁止混合废纸进口、废纸含杂率标准提升至0.5%、进口限制趋严等因素共同影响下，废纸进口数量出现大幅下滑。截至目前，2018年1-22批限制许可证共核定进口废纸14754万吨，为2017年废纸审批额度的81%。在废纸原材料趋紧背景下，国废价格前三季度大幅上涨，对纸价形成一定支撑。
 

　　中国造纸行业现状
 

　　零售业是包装纸主要下游产业，2017年食品饮料占包装下游需求约35%，3C电子产品占比约15%、家居装饰消费需求约14%。目前箱板瓦楞纸消费增长较为稳定，2013-2017CAGR达4.5%，考虑到国内经济下行压力较大、外贸环境不确定性增强，2019年包装纸消费量增速或略有放缓。
 

　　造纸行业发展趋势
 

　　造纸行业三季度景气略有回落，前三季度主营业务收入同比增长15.5%，高基数影响较去年同期降低9.4%。三季度受宏观经济及下游消费不及预期、中美贸易纠纷等因素影响，行业整体出现旺季不旺特征，主要纸种价格有所回落，前三季度板块毛利率较去年同期下降1.3%至21.6%。
 

　　随着近期中美贸易频频释放缓和信号，外废进口有望进一步回升，后续外废占比高的包装纸，以及产业链上下游整合逻辑带来的增长核心驱动力。国废供应紧张局面有望得到缓解，外废国废价差收窄，利好以国废为包装纸主要原材料。
 

　　考虑到年内新增产能较多、下游需求疲软，预计板块盈利将下行，具备成本及产能的企业占优势。
 

　　随着我国GDP和贸易的增加和“一带一路”战略的实施，造纸行业仍然有比较大的发展空间。从长远看，原料将永远是造纸行业的一个重要制约因素，因此掌握有原材料资源的企业，将更具有竞争优势。此外，企业的规模化经营和部分产品的多样性、订制化将是必然的选择。
 

　　随着环保政策的密集出台，并与供给侧结构性改革相结合，国家将环境保护放在更优先的地位考虑，一方面可以大力改善我国的产业结构，提升经济质量，同时又能显著改善环境质量，从根本上转变经济增长的方式。