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　　本周观点：
 

　　本周观察：1)原材料价格下跌将改善包装和轻工消费板块盈利能力。包装行业，下游订单与消费相关度较高，偏稳定；且受益于行业整合逻辑，仍能获得市场份额的提升，产业链话语权及影响力增强。短期角度，原材料价格下跌，有利于缓解盈利压力。如劲嘉股份、合兴包装、东港股份、永新股份。同样受益于原材料跌价的有生活用纸行业的中顺洁柔。2)本周我们参观了位于上海的大电子烟展会IECIE，会上主要分为加热不燃烧产品、烟油式小烟、传统烟油式电子烟和各类电子烟相关配件商，其中加热不燃烧和小烟产品受欢迎。
 

　　关于加热不燃烧产品：
 

　　1)电池续航能力：产品普遍需要配置充电宝，但单次充电后续航能力对比IQOS更强，四川中烟的功夫甚至无需充电宝，且续航可达到一整包烟。2)烟弹口味:烟弹口味与真烟接近，更多采取了适合中国烟民的烤烟型和混合型，四川中烟和云南中烟的烟弹受展会现场老烟民们的喜爱。3)烟弹使用体验：此外。吸食完毕拔出烟弹也是一大难点，云南中烟的Webacco和湖北中烟的MOK使用体验较好，分别采取“侧推式”和“下压弹出式”，烟草残留物较少，但仍需要对烟民购买前进行消费教育。
 

　　电子烟论坛部分核心观点：IQOS的申请是否能够通过FDA？取决于IQOS的包装标签内容，若作为减害类产品MRTP恐较难通过申请；如果仅作为普通新型烟草产品，预计2019年将通过申请。中烟企业在方面如何绕过IQOS？1)烟具方面侵权风险不大。IQOS一大核心“中心加热”被宣布无效后，中烟可以从加热材料、技术、工艺等方面进行升级，绕过IQOS的权。2)烟弹方面仍有待突破。IQOS在烟弹上申请个超过2000个，中烟目前尝试通过各类手段绕过，且出口海外的产品也需经过新烟草研究员的检验后才能出口；此外，未来也可能会与菲莫采取谈判/互持等方式降低风险。
 

　　关于烟油式电子烟：小烟由于外形轻便时尚、口味丰富、电池续航较久、操作简单等特点受到年轻人的欢迎(以悦刻Relx、小山岚Laan、NOSMini等品牌为首)，更在欧美地区引起潮流；而传统大功率的烟油式电子烟厂商(如SMOK、Vaporesso等)的产品也逐渐朝两类方向发展，一类产品偏小烟发展(细支轻便)，另一类则针对擅玩蒸汽的“年轻达人”们，产品功率大(蒸汽多)且外形科技感十足，但总体上年轻人对此类产品热度有减。
 

　　总体感受：国内中烟企业在加热不燃烧产品的调香口味上更具优势，且烟具开发上也别具创新(如Webacco的侧吸式、功夫的续航能力等)，但单一产品的综合性能仍有提升空间。另一方面，我们认为未来线下体验店模式较为重要，对于初次体验者，各类产品需要在销售人员指导下学习如何开机、加热、放烟支、等待预热、续航能力、以及为重要的烟弹拔出及器具保养等等，线下门店有助于提升产品认知度并对消费者进行教育。随着我国产品技术逐渐成熟、海外试水成功、烟弹产能提升后，政策上有望迎来东风，利好在此领域提前布局且与小米、云南中烟成立合资公司的劲嘉股份，以及具有多年技术储备、新分子烟(不含烟草)有望面市的顺灏股份等。