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　　2016年第四季度以来，随着先行指数PMI的触底回升，以及PPI指数由负转正、工业生产增加值、工业企业利润总额见底，宏观经济下行的压力明显缓和。稳增长初见成效，接下来，去杠杆将显得更加重要。

 

　　经济观察报发表国泰君安经济学家林采宜文章分析，从资产负债率来看，中国(非金融)企业的负债于GDP总值相比，高达165%，居*。之所以企业负债率如此之高，和中国资本市场融资审核制有一定关系，股票、债券直接融资渠道不畅通，银行信贷等间接融资就成为主要融资渠道，这种融资结构是中国企业资产负债率偏高的重要原因。然而，从动态角度看，近五年，企业资产负债率在持续上升，利息负担逐年加重，经营风险在不断增大。因此，降低企业的杠杆率，尤其是煤炭、钢铁等产能过剩行业的杠杆率，不仅是降低企业经营风险的需要，同时也是提高资源配置效率，防范信贷资产风险扩大的需要。

 

　　文章指出，当稳增长压力不再，去杠杆迫在眉睫。另外，从防控金融风险的角度出发，金融去杠杆也是2016年下半年以来监管机构日益关注的焦点。在市场利率中枢不断下移的过程中，保险、资产管理公司等各种金融机构面对资产端收益下降的压力，通过放大杠杆率来谋求较高的资本收益率是一种普遍选择。因此，在过去的两年内看到的是实体经济下行过程中，货币多轮宽松之下的金融资产逆周期膨胀，资产加杠杆和价格泡沫彼此强化，形成了金融市场的脆弱性。因此，如果说，2016，*的货币政策在“稳增长”和“去杠杆”之间还要左右平衡的话，那么2017，去杠杆无疑是主旋律。