造纸业：以史鉴今 此次行情的同与不同
- 2015-01-14 09:01:571780
以史鉴今，一共具有6次造纸行情，行情启动具备诸多相似点。从历*造纸行业6次较大规模行情的成因来看，不外乎三个：供需缺口带来业绩推动、其他商品涨价导致替代效应，超跌背景下的估值修复，且上涨一般启动于三、四季度，结束在一、二季度。相关人士认为此次起于2014年6月的这一波造纸行业上涨与历史2006年7月、2009年9月开始的上涨行情非常类似，即供需变化影响带来的业绩回暖预期，但又有着较大的不同。
此次行情与06年7月、09年7月启动的背景类似。2006年纸行业整体业绩负增长，但也奠定了07年的业绩增长预期，07年1季度行业业绩扣非增长40%，因此06年7月市场已经开始先期反映；而09年7月启动上涨行情，也是基于行业业绩09年年初大幅下滑，奠定了行业2010年的业绩回暖预期，第二年1季行业整体盈利大幅增长600%以上，因此回顾历史，相关人士认为14年造纸板块业绩扣非出现负数也是奠定了2015年业绩反弹的基础。
此次行情又相当程度上有别于前两次上涨。相关人士认为此次行情与上两次大不同点在于，此次行情重点在于去产能带来的供应收缩，可能使得2015年纸行业供需达到弱平衡，甚至是紧平衡从而带动企业的提价预期，而2006年后的行业上涨超预期源自于需求的扩张大于供应，盈利加速催化企业股价大幅上行；而2010年1季度后，因行业产能扩张加速，使得供大于求的预期升温从而导致供需失衡，始于2009年9月行情结束。
4月前积极跟踪产量与行业竞争者数量，供需变化终在价格上反映，优选岳阳林纸，太阳纸业，晨鸣纸业和华泰股份。据悉，如果去产能化的假设正确，且随企业盈利恶化而去产能进一步强化，2015年很可能面临一次供需关系的彻底修复。相关人士建议岳阳林纸、太阳纸业为矛，晨鸣纸业和华泰股份为盾。预期行业中，业绩弹性大，转型预期（国企改革）明确的岳阳林纸和太阳纸业具备进攻性；而晨鸣纸业和华泰股份一方面存在国企改革预期，另一方面行业供需弱平衡的状态下，造纸主业盈利预期基本稳定，低估值存在反弹空间。