造纸产业链调研及近期行业观点
- 2012-06-29 10:06:061112
事件：近期我们参加了浆纸行业会议及进行草根调研，与造纸整个产业链的各环节的代表进行了沟通，结论如下：
造纸：产能释放与需求不佳形成共振，加之传统淡季纸价承压，纸企盈利在告别低谷后短期难有明显改善。预计12Q2盈利环比将有所改善，同比仍面临大幅下滑。二季度起，下游平淡的需求使原本过剩的供给情况雪上加霜，春节后开始的提价自5月起如期面临阻力出现回调，纸企盈利在告别年初低谷后，进入爬坡阶段。我们预计造纸板块主要公司12年中报净利润仍将大幅下滑（降幅在60%左右）。在不佳的盈利面前，企业投资冲动有所约束，自身挖潜同时寄希“有形之手”发挥作用。
纸浆：短期需求制约价格，中期阔叶浆供给较多，针叶浆基本平衡。短期来看，进口浆价接近国外浆厂成本，大幅向下风险有限，但上涨受到成品纸市场的需求平淡制约。中期来看，阔叶浆有大量计划新增产能（制浆渐降的盈利会使其中部分延期），针叶浆新增产能很少且需求稳定。国内产能以阔叶浆为主，虽然有一定的规模和设备优势，但相比巴西等林木资源丰富的地区，国内浆厂不具备成本优势，为寻求利润将目光转向溶解浆等产品。
废纸：供给有限，价格相对看好，但受制于纤维原料整体态势。海外文化用纸消费量普遍下滑，加之废纸回收率已经较高，供给有限。国内废纸回收系统的健全需逐渐改善，且回收率提高必然产生更高的回收成本。综合来看，废纸供给*受限，而需求随包装纸市场发展和废纸生产文化用纸、生活用纸技术的普及增长，价格相对看好，主要受制因素为纤维原料的整体运行态势。
风险因素：供需双重矛盾下的纸企盈利承压，若宏观经济无明显改善，市场盈利一致预期将进一步下调。