造纸产业链调研及近期行业观点
- 2012-06-29 10:06:061129
事件:近期我们参加了浆纸行业会议及进行草根调研,与造纸整个产业链的各环节的代表进行了沟通,结论如下:
造纸:产能释放与需求不佳形成共振,加之传统淡季纸价承压,纸企盈利在告别低谷后短期难有明显改善。预计12Q2盈利环比将有所改善,同比仍面临大幅下滑。二季度起,下游平淡的需求使原本过剩的供给情况雪上加霜,春节后开始的提价自5月起如期面临阻力出现回调,纸企盈利在告别年初低谷后,进入爬坡阶段。我们预计造纸板块主要公司12年中报净利润仍将大幅下滑(降幅在60%左右)。在不佳的盈利面前,企业投资冲动有所约束,自身挖潜同时寄希“有形之手”发挥作用。
纸浆:短期需求制约价格,中期阔叶浆供给较多,针叶浆基本平衡。短期来看,进口浆价接近国外浆厂成本,大幅向下风险有限,但上涨受到成品纸市场的需求平淡制约。中期来看,阔叶浆有大量计划新增产能(制浆渐降的盈利会使其中部分延期),针叶浆新增产能很少且需求稳定。国内产能以阔叶浆为主,虽然有一定的规模和设备优势,但相比巴西等林木资源丰富的地区,国内浆厂不具备成本优势,为寻求利润将目光转向溶解浆等产品。
废纸:供给有限,价格相对看好,但受制于纤维原料整体态势。海外文化用纸消费量普遍下滑,加之废纸回收率已经较高,供给有限。国内废纸回收系统的健全需逐渐改善,且回收率提高必然产生更高的回收成本。综合来看,废纸供给*受限,而需求随包装纸市场发展和废纸生产文化用纸、生活用纸技术的普及增长,价格相对看好,主要受制因素为纤维原料的整体运行态势。
风险因素:供需双重矛盾下的纸企盈利承压,若宏观经济无明显改善,市场盈利一致预期将进一步下调。