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造纸:浆纸价格下跌 废纸国内外略有分化

2012-06-27 10:06:36990
来源:东北证券研究所
  行情回顾:本月造纸板块下跌10.4%,同期沪深300下跌6.5%,板块跑输市场3.9个百分点,从下跌板块的重灾区来看,主要集中在采掘、黑色金属等重资产的周期领域,显示市场对投资的担忧。个股来看,板块内涨幅较高的有冠豪高新、ST天宏、ST美利和ST宜纸,依然是题材股活跃的状况,反应弱势格局,板块依赖基本面依然难以走出行情。
  
  浆纸产业链:由于针叶浆的价格跌至阔叶浆以下,加之中国本地阔叶浆的供给增加,阔叶浆的价格下跌压力增加;在产能过剩、经济增速放缓致用纸需求不旺、出口受阻的三重夹击下,国内铜版纸市场供大于求的现象非常严重。在内销市场,整体经济增长脚步放慢导致纸张需求萎缩,去年铜版纸产能集中释放后,一减一增导致市场上呈现供需失衡的整体态势。目前,尽管厂家降低出货价,经销商仍无明显接单意愿,以消耗前期库存为主,这使得厂家方面的库存压力普遍上升,预估近期会降低铜版纸产量。双胶纸市场成交清淡,中低端纸种跌价明显,以upM、金球和太阳21#为代表的纯木浆双胶纸,产品替代性相对较小,价格跌幅也较小。特种纸因行业过小增长缓慢;生活用纸需求依然良好,但该纸种未来的竞争力在于渠道的控制,我们看好全国性扩张的维达和恒安。
  
  废纸产业链:本月受需求萎靡的影响,美废和日废小幅下跌,但国内废纸收购价维持稳定,四川、重庆、湖北等小纸厂较多的地区黄板纸价格小幅上调。供应格局看,美国2011年OCC回收率已经达到91.2%,创历史新高,欧洲方面,预计2012年瓦楞纸产量将有所下滑,废纸短期将供大于求,但运费成本依然较高,废纸国内外行情略有分化。
  
  纸张方面,需求疲软,价格下行几乎是全行业的特征。
  
  投资逻辑:我们坚持造纸行业几年来一直处于整合阶段,淘汰落后产能是行业整体景气度的关键,行业持续的低盈利甚至亏损加剧整合力度,但何时出现量变到质变的转折较难把握,我们觉得至少未来数月难以乐观。溶解浆彻底打开行业的盈利空间,虽然当前下游需求疲弱,国内多数溶解浆企业依然亏损,但在溶解浆领域,雄厚的技术实力是竞争力的核心,也是附加值不断提升的关键,我们给予太阳纸业*的投资评级,提示投资者的是,溶解浆领域不再是传统造纸产能逻辑,技术创新将为企业不断提升附加价值。

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