合兴包装：预印提升盈利水平
- 2012-11-13 10:11:47964
此次项目实施主体为公司全资子公司武汉华艺来实施,武汉华艺为公司2008年6月以租赁厂房方式在武汉设立,是公司家推行预印技术的子公司,目前已成为公司利润的主要贡献单位。2011年全年贡献收入2.3亿元,实现净利润2121万元,按照当前净资产7500万元计算,ROE高达28.3%,项目建成后,我们预计公司武汉华艺产能将由此前的4000万平方米扩至8000万平方米,且项目盈利水平较高。
现武汉华艺租赁的厂房受面积、布局等限制,已无法满足业务增长的需要。本项目的实施后,武汉华艺将在武汉汉阳采用自建的方式经营。在提高生产效率、节约运营成本的同时,武汉华艺将可为集团的重要客户提供的贴厂服务。通过贯彻公司“集团化、大客户”的发展战略,进一步提升有效市场份额,增强盈利能力。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.21元、0.31元和0.44元,对应当前股价PE为22倍、15倍和10倍。从PS的角度看,A股多数上市公司PS均在2左右,而公司仅1不到。我们认为随着公司进入第二阶段的增长,盈利能力逐步恢复,市值将有明显提升（详见报告成长阶段定买点）。我们维持对公司“*”的投资评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;市场开拓不力,产能利用率较低。