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短期人民币升值依然难改造纸行业低迷现状

2012-10-30 15:10:021463
来源:华泰证券
  近期人民币对美元汇率创新高,近两日即期汇率更是触碰1%涨停板。由于我国造纸业原料在外、市场在内,人民币升值有利造纸行业,根据测算,在成本固定情况下人民币升值1%,行业利润增幅为1.5%。二级市场上,近造纸板块表现强于指数。不过,短期人民币升值依然难改行业低迷现状。
  
  近期人民币升值受新兴市场资金流入有关,但是目前我国经济基本面对未来大幅升值的支撑不足,今年以来人民币兑美元汇率维持均衡,而2011年人民币升值幅度达4.9%。另外,行业内上市公司原材料自给率较高,远高于行业40%的平均水平,受人民币升值影响较小。行业盈利预期主要跟原材料以及纸张价格走势基本一致,木浆市场受经济低迷以及未来新增产能影响,浆价处于下降通道。国内木浆市场方面,本月浆价回调,结束了八、九月出现的上涨势头,截至今年9月,国内纸浆产量累计同比下滑5.2%,表明下游需求依然不佳,上涨难以持久。目前造纸行业仍处在消化新增产能、淘汰落后产能阶段。九、十月本是造纸行业传统消费旺季,由于需求低迷,纸张价格提升困难,目前行业仍然处于困境,截至三季度,行业利润同比下跌幅度达12%,上市公司三季报业绩更是大幅下滑。
  
  未来纸价上行依然取决于下游需求复苏情况。我们认为,行业短期内不会出现业绩拐点,行业将会维持自去年四季度以来的景气度较低态势,而根据历*人民币升值时期的行业表现来看,升值只会带来短线交易性机会。

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