理文造纸：坏时刻已过
- 2010-06-21 10:06:391061
理文造纸（02314）宣布,就与合营伙伴佳旺出售广西林木资源业务之交易,FSCL 销售股份之购买价及转让股东贷款须于完成时以美元现金支付。
此外,总协议项下代价1元将由新香港公司或理文造纸于总协议完成时支付。新香港公司将于总协议完成时终承担新外商独资企业之负债,并将拨付新外商独资企业根据转让协议欠付中国公司之未偿付款项。于厘定转让协议项下应付之款项时,预期代价将会反映目前中国公司拥有之该土地与固定资产之账面值。于2010年3月31日,有关账面值约7300万元人民币（8300万元）。
将转让予新外商独资企业之该土地与该等固定资产原有购买成本约7550万元人民币（8670万元）。此外,新香港公司亦将承担聘用中国雇员之成本,而有关成本估计每年约95万元人民币（109万元）。理文造纸根据总协议终承担之负债多为9000万元人民币（1.02亿元）。（汇港通讯）
理文造纸：坏时刻已过
无论从产品价格以致纯利均显示,2010 年中期业绩已反映理文坏时期;另外市场一直关注的净负债比率水平亦有大幅改善,理文于海啸过后成功将终端客户群由出口主导转为内需,我们相信将成为另一个增长亮点。随着内需增长加上财务开支大幅下降,我们相信未来理文盈利增长将回复海啸前水平,予以买入评级。
10 年中期业绩全面反映海啸影响: 2010 年中期业绩收入按年下跌7.9%至50.6亿港元主要由于来自箱板纸的销售按年下跌6.1%至48.8 亿港元,期内箱板纸平均售价按年下跌25.1%至HK$2,668/吨;销售量则按年上升25.3%至183 万吨。纯利按年上升22.2%至8.17 亿港元,主要由于原材料价格下跌提升毛利、负债下降令财务支出减少及其他费用下降所致。期内每股盈利71.8 港仙;董事局派发中期息22 港仙。我们认为2010 年中期业绩已充充份反映金融海啸带来的负面影响,未来应关注中国内需及经济增长对其未来盈利的正面影响。
具议价能力: 2010 年中期业绩,箱板纸平均售价按年下跌25.1%至HK$2,668/吨,纯利更跌至HK$472/吨,现水平无论在平均售价及纯利都只及2006 年水平。主要客户箱板纸箱制造商於2010 年2 月份将产品售价提升20%,3 月份提升25%;因此我们相信理文於2H10 的产品平均售价将会大幅增长,我们估计FY10 全年平均售价将达到HK$3,000/吨,纯利亦将回复至海啸前水平达HK$500/吨。
终端客户群的改变: 2008 年前理文大约有70%的终端客户为出口商,30%为本地产品生产商,但现时理文已经成功将终端客户群转变,90%为中国本地产品生产商如蒙牛、美的、立白等,其余10%为出口。这批客户中没有客户超过总客户群营销2%以上。
净负债比率达到目标水平: 净负债比率按半年大幅下降12.8 个百分点68.5%。
公司希望于FY10E 及FY11E 将净负债比率降至60%及50%,我们认为理文可以达到,主要原因除盈利上升外,我们相信理文从过去过度扩张的教训中学会调控资本开支,其FY10E、FY11E 及FY12E 计划资本开支分别为7 亿港元、12.5 亿港元以及10 亿港元;我们相信未来盈利可抵消资本开支,而不需再大量依靠贷款。