瓦楞纸箱包装：优势公司正迅速发展
- 2010-06-10 10:06:311123
世界包装行业稳步增长。据世界包装组织统计,2002年世界包装产业总规模为4170亿美元,2009年增至5638亿美元,年均复合增长率4.4%。其中纸包装市场2002年为1520亿美元,占比36%,细分来看瓦楞纸箱为800亿美元,纸板为420亿美元;到2009年纸包装市场增至2160亿美元,占比略微提升至38%。
中国包装行业快速发展。改革开放30多年来,我国包装产业总产值以年均递增18%以上的速度持续快速发展。在我国国民经济42个主要行业中,包装产业从80年代初期第41位跃升到第14位。其中,纸类包装产量2004-2007年年均复合增长率达12%,且快速增长势头将持续,预计2010年和2015年将分别增加到2700万吨和3600万吨。
行业整合或集中度的提高是必然趋势。从格局来看,包装产业正随着贸易流向朝发展中国家转移;而随着中国经济的持续发展,通讯电子、家电、日化、医药、食品等行业保持高速增长的态势,加上当前我国瓦楞纸包装行业集中度还相当低下,下游行业的高度集中必然推动包装行业的迅速集中,业内优势公司的规模迅速扩大已是必然趋势。
美盈森——高宽客户群 包装一体化服务=持续的高盈利。公司利用上市超募资金,在苏州和重庆布点,加上原的东莞募投项目,新建产能达4.3亿平米,相对现有不到0.8亿平方米的产能,增长逾5倍多,预期用三年的时间逐步消化,即2013年完全达产。我们预期2010-2011年美盈森净利润分别增长29%、62%,EPS分别为0.95元、1.55元。我们看好纸包装行业及公司未来几年的高成长性,维持增持评级,继续维持年初40元的目标价。
合兴包装——凭借“标准化工厂”模式继续全国扩张。截至2009年底公司拥有产能4.7亿平米,计划2010年新增产能4.7亿平米,增幅100%。青岛、佛山、郑州等新厂的达产以及厦门、合肥等地在建产能的投产将为公司2010年业绩带来大的提升。我们预期2010-2011年合兴包装净利润分别增长63%、40%,EPS（未考虑增发摊薄）分别为0.57元、0.81元。虽然公司增发后对业绩有一定的摊薄,但我们继续看好公司的高成长性,维持增持评级,目标价18元。